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韩小蚊太极集团:巨额营销打头阵背后 研发脱节 营运乏力

来源:股指配资 浏览:1次 时间:2019-04-15

在太极集团公布的2019年业绩预增报告中,营销战略再次成为公司业绩的“重要功臣”,而《投资者网》发现,“功臣”背后亦需要巨额的资金支撑,甚至吞噬了净利润

《投资者网》陈婷

最新财报显示,截至2018年9月,太极集团(600129)营收为77.4亿元,同比增长16.9%;同期净利润为1.5亿元,同比增长87.2%。值得注意的是,在实现近80亿元营收的同时,公司的净利润不足2亿元,较高的营业成本吞噬了净利润。

为了提高销售加大营销力度无可厚非,但作为一家从事中、西成药的生产以及拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整医药产业链的医药公司,太极集团的研发力度似乎与营销力度不在同一水平线上。除此之外,主营业务毛利率逐年下降、收账能力下滑以及负债加重都在考验着太极集团

  营销与研发失衡

4月3日,太极集团发布业绩预告,公司2019年1-3月净利润预计为3650万元,同比预增213.8%。公司在公告中指出,业绩预增的主要原因是在“有序营销”的指导下,公司加大市场开发及学术营销推广而带来销售收入的持续增长,其次是控股子公司收到政府补助收入。

“有序营销”,是太极集团在2016年开始实施的一项战略。《投资者网》梳理公司近年业绩预告公告得知,自2017年中期至2019年第一季度,“有序营销”频频出现在对归属于上市公司股东(扣除非经常性损益)的净利润增长以及业绩预增作出贡献的名单中。

公开资料显示,“有序营销”战略共分为太极集团、省级总代理商、二级经销商和零售终端四级,各级权责明晰。太极集团作为生产企业,将省级经销权拍卖给省级总代理商,为它们供货并提供专业的培训服务。省级总代负责选择二级经销商,为二级经销商提供配送服务。二级经销商分为连锁型和配送型两种,前者为连锁医药企业,为旗下连锁药店供货并对店内销售人员开展专业培训,后者直接服务单体零售药店和诊所,在提供配送服务的同时承担起培训医师的责任。

“有序营销”下,各级经销商的出货价由太极集团统一设置,并逐层递增。其中,太极集团称藿香正气口服液是代表“有序营销”战略成功的典型产品。公司2017年年报显示,得益于“有序营销”体系的完全建立,藿香正气口服液的年销售额为13.5亿元,同比增长32%。

然而,《投资者网》通过梳理公司财报发现,作为“业绩功臣”的营销方案,其背后亦需要巨额的资金支撑。

最新财报显示,截至2018年9月,太极集团营收为77.4亿元,同比增长16.9%;同期净利润为1.5亿元,同比增长87.2%。值得注意的是,在实现近80亿元营收的同时,公司的净利润不足2亿元,较高的营业成本吞噬了净利润。

利润表明细显示,报告期内,公司的销售费用总额为21.1亿元,占营收比例超过1/4。此外,2017年年报显示,公司的销售费用约为19亿,同比增长19.03%,营收占比超过20%。而2017年公司的销售收入为87.35亿元,实现归属于母公司所有者的净利润为0.98亿元,同比下降88.54%。

通过对比其他药企的年报数据,《投资者网》注意到,太极集团不是唯一一个砸重金加大营销力度的医药公司。2016-2018年,东北制药(14.160, 0.16, 1.14%)(000597)的销售费用率不断攀升(从15.31%上升至25.69%),主要是由于销售推广费用的投入大幅增加所致。同仁堂(31.820, 0.02, 0.06%)(600085)2018年的销售费用为29.53亿元,同比增长11.04%,主要由本期职工薪酬增长及市场投入增长所致。华北制药(5.340, 0.13, 2.50%)(600812)2018年的销售费用为26.39亿元,同比增长92.56%,变动原因是公司积极适应行业政策变化,加强精细化招商与终端销售,加大学术宣传及推广。

为了提高销售加大营销力度无可厚非,但作为一家从事中、西成药的生产以及拥有医药工业、医药商业、药材种植等完整医药产业链的医药公司,太极集团的研发力度似乎与营销力度不在同一水平线上。年报显示,2017年,太极集团研发投入总额约为6768万,同比增长27.42%,占营收不足1%。2018年中期,公司的研发支出为2697万,同比增长3.61%。

与此同时,太极集团的研发投入亦低于同行水平。东北制药2018年研发投入为2.04亿元,占营业收入比重为2.73%;2017年,公司的研发投入金额为1.24亿元,占营收比重为2.18%。2018年,同仁堂的研发投入合计为2.34亿元,占营业收入比重为1.65%;2017年,公司的的研发投入金额为2.19亿元,占营业收入比重为1.64%。2018年,华北制药的研发投入为3.33亿元,占营业收入比重为3.61%;2017年,公司的研发投入金额为1.74亿元,占营收比重为2.26%。

财报显示,公司的主要产品有藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠(益保世灵)、急支糖浆、 氯化钠注射液、洛芬待因缓释片(思为普)等。而太极集团在2018年中期财报中表示,公司主要将科研投入放在化学药产品的一致性评价工作中。

  营运与偿债承压

公司资料显示,太极集团的经营业务主要包含医药工业和医药商业,医药工业主要生产中成药和西药;医药商业主要包括医药批发及零售,业务的主要利润来源为进销差价及通过统一配送获得收益。

《投资者网》梳理2015-2017年年报得知,作为公司收入主要来源的医药工业业务毛利率在逐年下降(从54.97%降至52.99%),营业收入与营业成本在不断上升,但营业成本的增幅始终大于营业收入。而作为第二大来源的医药商业业务从2016年开始扭亏为盈,但毛利率仍处于较低水平(2017年该业务的毛利率为18.84%)。

此外,财报数据显示,2018年三季度,太极集团的应收票据及应收账款合计17.4亿元,同比提高46%。与此同时,当期公司存货从上年同期的22亿元增至27亿元,据此推测,太极集团的产品在市场上或许存在一定的滞销现象。在2018年中期财报中,公司披露了一批“骨干产品”的销售增长业绩,却不见主打产品——藿香正气口服液和急支糖浆的销售情况。

2018年三季报显示,公司当期的短期借款为30.7亿元,一年内到期的非流动负债为3.13亿元,合计33.83亿元,但太极集团拥有的货币资金仅有19.5亿元。有业内人士指出,一旦债务到期,太极集团可能会通过进一步的融资来还债。值得注意的是,按照2018年三季度数据,太极集团的资产负债率已高达73.5%,再次举债则将面临更大的债务压力。

在太极集团的股吧论坛中,有股民向董秘提问为何公司的净利低于同行水平,董秘据此回答道,由于“历史原因”,公司的资本金偏少(据《投资者网》此前报道,企查查数据显示,太极集团的注册资本为5.57亿元,低于13.7亿元的同仁堂、10.4亿元的云南白药(89.390, -0.59, -0.66%)和25.2亿元的哈药股份(5.930, 0.09, 1.54%)),公司的发展依靠自身积累及负债,导致各项成本费用较高,利润偏低。公司将提高藿香正气液、急支糖浆、益保世灵、小金片、美菲康、思为普等核心产品市场份额,全面用智能化提升公司效益和市场占有率,同时改善业务结构和产品结构,向高毛利、高产出品种和市场聚焦,降低销售费用。

而对于公司是否有计划减少负债率,董秘称公司将通过企业增加资本积累、增资扩股、引入战略投资者、负债转股,盘活存量资产,加速资产周转效率等方式多渠道降低企业资产负债率。

《投资者网》注意到,2017年,太极集团在冬虫夏草产区启动冬虫夏草工程项目。在对投资者所提问题的回答中,董秘称公司正按既定计划开展虫草野生抚育,虫草生长周期为3-5年,目前暂未产生收益。

此外,备受关注的太极集团新品——芪灯明目胶囊(中药口服制剂)于2017年完成预试验。2018年3月,太极集团向药审中心提出召开 “芪灯明目胶囊”治疗DME(糖尿病视网膜病变中的黄斑水肿部分)有条件批准上市的沟通交流会申请。据董秘在股吧透露的消息称,公司预计于2019年正式启动临床观察,有望在三年内完成“有条件批准上市”临床试验。而新品是否能成为公司新的盈利增长点,还有待观察与验证。

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